El concepto básico
Un fondo indexado es un fondo de inversión diseñado para seguir el rendimiento de un índice de mercado específico. En lugar de emplear analistas para seleccionar acciones que creen que superarán al mercado, los fondos indexados simplemente poseen todos (o una muestra representativa) de los valores en su índice objetivo.
El índice S&P 500 rastrea 500 grandes empresas estadounidenses. Un fondo indexado del S&P 500 posee acciones de esas mismas 500 empresas en proporciones que igualan el índice. Cuando el índice sube 10%, el fondo sube aproximadamente 10%. Cuando cae 15%, el fondo cae aproximadamente 15%.
Este enfoque pasivo contrasta con la gestión activa, donde los administradores de fondos investigan empresas, predicen cuáles superarán, y construyen portafolios basados en esas predicciones. Los fondos activos intentan superar el mercado; los fondos indexados intentan igualarlo.
Por qué funciona igualar el mercado
A primera vista, apuntar a igualar el mercado parece poco ambicioso. ¿Por qué no intentar superarlo? La respuesta yace en las matemáticas agregadas de los mercados y el impacto de los costos.
Todos los inversionistas colectivamente poseen el mercado entero. Por cada inversionista que supera el mercado, otro inversionista debe tener un rendimiento inferior por la misma cantidad; el rendimiento superior tiene que venir de algún lado. Antes de costos, el inversionista promedio gana exactamente el retorno del mercado.
Después de costos, el inversionista promedio gana el retorno del mercado menos los costos. La gestión activa cuesta más: analistas de investigación, gastos de transacción, comisiones de gestión más altas. Los fondos indexados cuestan menos: sin personal de investigación, transacciones mínimas, comisiones más bajas.
Si los inversionistas activos y pasivos ambos empiezan con retornos del mercado, pero los inversionistas activos pagan 1% más en comisiones anuales, los inversionistas activos como grupo tienen un rendimiento inferior a los inversionistas en índices por aproximadamente 1% anualmente. Esto no es teoría; décadas de datos lo confirman.
Los estudios consistentemente muestran que durante períodos de 15-20 años, 80-90% de los fondos gestionados activamente tienen un rendimiento inferior a sus índices de referencia después de considerar las comisiones. Los gestores activos que superan varían de período a período, y el rendimiento superior pasado no predice confiablemente el rendimiento superior futuro.
La ventaja de costo
Los costos de los fondos indexados son dramáticamente más bajos que los costos de los fondos activos porque la gestión pasiva requiere dramáticamente menos infraestructura.
Fondo mutuo gestionado activamente típico: 0.50% - 1.50% ratio de gastos anual Fondo indexado típico: 0.03% - 0.20% ratio de gastos anual
Esta diferencia, aparentemente pequeña, se compone durante décadas. Considera $100,000 invertidos por 30 años al 7% de retorno bruto:
- Al 0.05% de ratio de gastos: crece a $736,000
- Al 1.00% de ratio de gastos: crece a $574,000
El fondo de mayor costo entrega $162,000 menos, aproximadamente 22% menos riqueza final, del mismo monto inicial y los mismos retornos brutos. El arrastre de comisiones se compone año tras año.
Más allá de los ratios de gastos, los fondos activos incurren en costos de transacción más altos (comprar y vender acciones frecuentemente cuesta dinero) y crean más eventos gravables (las ganancias realizadas activan impuestos en cuentas gravables). Estos costos ocultos favorecen adicionalmente a los fondos indexados.
Tipos de fondos indexados
Los fondos indexados de mercado amplio rastrean clases de activos enteras. El índice del mercado total de acciones de EE.UU. incluye aproximadamente 4,000 empresas de todos los tamaños y sectores. El índice del mercado total de acciones internacional cubre empresas de mercados desarrollados y emergentes mundialmente. El índice del mercado total de bonos incluye miles de bonos gubernamentales y corporativos.
Los fondos indexados específicos de segmento apuntan a porciones de los mercados. Los fondos del S&P 500 rastrean grandes empresas estadounidenses específicamente. Los fondos indexados de pequeña capitalización rastrean empresas más pequeñas. Los fondos sectoriales rastrean industrias como tecnología o salud. Los fondos de mercados internacionales desarrollados excluyen mercados emergentes. Estos permiten inclinar portafolios hacia exposiciones específicas.
Los fondos indexados de bonos rastrean mercados de renta fija. El Índice Bloomberg U.S. Aggregate Bond es el benchmark más común, incluyendo bonos del Tesoro, bonos corporativos y valores respaldados por hipotecas. Los fondos indexados de solo Tesoro, solo corporativos y bonos municipales proporcionan exposición de bonos más dirigida.
Los fondos indexados de fecha objetivo combinan múltiples fondos indexados en un solo paquete que automáticamente ajusta la asignación con el tiempo. Un fondo de fecha objetivo 2055 mantiene principalmente fondos indexados de acciones ahora y gradualmente cambia hacia fondos indexados de bonos conforme 2055 se acerca. Estos proporcionan gestión de portafolio sin intervención para ahorradores de retiro.
Fondos mutuos vs. ETFs
Los fondos indexados vienen en dos estructuras: fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa (ETFs). Las inversiones subyacentes pueden ser idénticas; la estructura afecta el comercio, las inversiones mínimas y consideraciones fiscales menores.
Los fondos mutuos se negocian una vez al día al valor neto de activos (NAV) de cierre. Las compras y ventas se ejecutan al mismo precio para todos los que transaccionan ese día. Las inversiones mínimas son comunes ($1,000-$3,000 para muchos fondos, aunque algunos corredores permiten acciones fraccionarias). Los dividendos pueden reinvertirse automáticamente sin comisión.
Los ETFs se negocian durante todo el día en bolsas como las acciones. Los precios fluctúan basándose en oferta y demanda, aunque el arbitraje mantiene los precios cerca del NAV. Sin inversión mínima más allá del precio de una acción (o acciones fraccionarias donde se ofrezcan). Ligeramente más eficientes en impuestos debido a mecanismos de redención “en especie” que evitan distribuciones de ganancias de capital.
Para la mayoría de los inversionistas, las diferencias son menores. Los ETFs funcionan mejor para inversiones pequeñas y frecuentes ya que no hay mínimo. Los fondos mutuos funcionan mejor para inversiones automáticas recurrentes en algunos sistemas de corretaje. Ambos proporcionan la misma exposición al índice subyacente.
Construyendo un portafolio con fondos indexados
El portafolio más simple usando fondos indexados es un “portafolio de tres fondos”: un fondo de mercado total de acciones de EE.UU., un fondo de mercado total de acciones internacional, y un fondo de mercado total de bonos. Estos tres fondos proporcionan exposición a esencialmente todas las acciones y bonos globales.
La asignación de activos, la división entre acciones y bonos, determina el nivel de riesgo del portafolio. Los inversionistas más jóvenes con décadas hasta el retiro típicamente mantienen más acciones (80-100%) para retornos esperados más altos a pesar de la volatilidad. Los inversionistas acercándose o en retiro típicamente mantienen más bonos (40-60%) para estabilidad e ingresos.
La asignación geográfica determina la exposición doméstica versus internacional. Las acciones estadounidenses han superado a las acciones internacionales en la última década, pero las acciones internacionales han superado en otros períodos. Mantener ambas proporciona diversificación entre regiones.
Una asignación típica para un inversionista joven podría ser:
- 60% Fondo Indexado de Mercado Total de Acciones de EE.UU.
- 30% Fondo Indexado de Mercado Total de Acciones Internacional
- 10% Fondo Indexado de Mercado Total de Bonos
Para alguien en retiro:
- 30% Fondo Indexado de Mercado Total de Acciones de EE.UU.
- 15% Fondo Indexado de Mercado Total de Acciones Internacional
- 55% Fondo Indexado de Mercado Total de Bonos
Estas son ilustrativas, no prescriptivas. La asignación apropiada depende de la tolerancia al riesgo, horizonte de tiempo, otros activos y circunstancias personales.
Lo que realmente contienen los índices
S&P 500: 500 grandes empresas estadounidenses seleccionadas por un comité en S&P Global. Representa aproximadamente 80% de la capitalización del mercado de acciones de EE.UU. Fuertemente ponderado hacia las empresas más grandes; las 10 principales tenencias podrían representar 25-30% del índice. Dominado por empresas de tecnología, salud y finanzas.
Mercado Total de Acciones de EE.UU. (CRSP o Wilshire): Aproximadamente 4,000 empresas estadounidenses de todos los tamaños. Incluye el S&P 500 más miles de empresas más pequeñas. Más diversificado a través de tamaños de empresa que solo el S&P 500.
MSCI EAFE: Mercados internacionales desarrollados, excluyendo EE.UU. y Canadá. Incluye Japón, Reino Unido, Francia, Alemania, Australia y otras economías desarrolladas. No incluye mercados emergentes.
MSCI Mercados Emergentes: Economías en desarrollo incluyendo China, Taiwán, India, Brasil, Corea del Sur (clasificada como emergente a pesar del nivel de desarrollo). Mayor potencial de crecimiento con mayor volatilidad.
Bloomberg U.S. Aggregate Bond: Bonos estadounidenses de grado de inversión incluyendo Tesoro, agencias gubernamentales, corporativos y valores respaldados por hipotecas. No incluye bonos municipales, bonos corporativos de alto rendimiento o bonos internacionales.
La construcción del índice importa. Los índices ponderados por capitalización de mercado (los más comunes) ponderan las tenencias por tamaño, significando que las empresas más grandes representan porciones más grandes del fondo. Esto puede concentrar las tenencias en las acciones más grandes. Existen alternativas de ponderación igualitaria pero con costos más altos y diferentes características de riesgo.
El caso contra los fondos indexados
Los fondos indexados no son perfectos. Las críticas incluyen:
Sin protección contra caídas del mercado. Los fondos indexados caen cuando los mercados caen. Durante la crisis financiera de 2008, los fondos indexados del mercado total de acciones perdieron aproximadamente 50%. La inversión pasiva significa participar pasivamente en los colapsos.
Concentración en las empresas más grandes. La ponderación por capitalización de mercado significa asignaciones enormes a las empresas más grandes. Cuando esas empresas están sobrevaluadas, los fondos indexados están sobreexpuestos a ellas.
La inclusión en índices crea presión de compra. Cuando una empresa entra en un índice, todos los fondos indexados deben comprarla, potencialmente a precios inflados. Los fondos indexados son compradores insensibles al precio por diseño.
Sin oportunidad de rendimiento superior. Los fondos indexados garantizan retornos del mercado menos comisiones. Alguien que identifique exitosamente gestores activos que superan podría ganar retornos más altos. El desafío es que identificarlos por adelantado es extremadamente difícil.
Efectos de hacinamiento. Con billones de dólares en fondos indexados, su actividad comercial puede afectar los mercados. El descubrimiento de precios puede deteriorarse si menos gestores activos están analizando empresas individuales.
Estas críticas tienen mérito pero no cambian el análisis fundamental de costo-beneficio para la mayoría de los inversionistas. Los ahorros de costos ciertos de comisiones bajas exceden el beneficio potencial incierto de la gestión activa para la gran mayoría.
Cómo evaluar fondos indexados
Al comparar fondos indexados que siguen el mismo índice:
El ratio de gastos es el factor más importante. Más bajo es mejor, todo lo demás igual. La diferencia entre 0.03% y 0.15% parece pequeña pero se compone durante décadas.
El error de seguimiento mide qué tan cerca el fondo sigue su índice. Menor error de seguimiento indica mejor replicación. La mayoría de los principales fondos indexados siguen extremadamente de cerca.
El tamaño del fondo afecta la liquidez y eficiencia operativa. Los fondos muy pequeños pueden tener costos más altos o riesgo de cierre. Los principales fondos indexados de Vanguard, Fidelity y Schwab son todos grandes y estables.
La eficiencia fiscal importa en cuentas gravables. Los ETFs son generalmente más eficientes en impuestos que los fondos mutuos debido a diferencias estructurales en cómo se manejan las redenciones.
Los mínimos de inversión pueden restringir el acceso a algunos fondos. Muchos corredores ahora ofrecen mínimos de $0 y acciones fraccionarias, haciendo esto menos relevante.
Para fondos indexados de mercado amplio de proveedores principales, las diferencias son mínimas. El Fondo Indexado de Mercado Total de Acciones de Vanguard, el Fondo de Índice de Mercado Total de Fidelity, y el Fondo de Índice de Mercado Total de Schwab son funcionalmente intercambiables.
Consideraciones de implementación
El promedio de costo en dólares significa invertir montos fijos a intervalos regulares sin importar el precio. Esto remueve decisiones de sincronización y asegura comportamiento de inversión consistente a través de fluctuaciones del mercado. Los fondos indexados son muy adecuados para este enfoque.
El rebalanceo mantiene las asignaciones objetivo conforme diferentes activos crecen a diferentes tasas. Si las acciones superan a los bonos, el portafolio se vuelve pesado en acciones y necesita rebalancearse de vuelta al objetivo. Esto puede hacerse anualmente o cuando las asignaciones se desvían más allá de umbrales (ej., 5% del objetivo).
La ubicación fiscal importa cuando se mantienen fondos indexados a través de tipos de cuenta. Los fondos de bonos generan ingresos ordinarios, haciéndolos más eficientes en impuestos en cuentas de retiro. Los fondos internacionales frecuentemente tienen créditos fiscales extranjeros que benefician las cuentas gravables. Los fondos indexados de acciones funcionan bien en cualquier tipo de cuenta.
Evitar errores conductuales importa más que la selección de fondos. El inversionista que mantiene a través de la volatilidad y continúa contribuyendo durante caídas supera al inversionista que vende en pánico o intenta sincronizar el mercado, sin importar qué fondo indexado específico posean.